中信证券：AI资本周期需关注三重错配显性化

中信证券研报指出，AI资本周期的核心风险在于商业承诺与物理产能、资本投入与终端需求、债务久期与硬件寿命之间的三重错配。Hyperscaler通过长期租赁和SPV等方式提前锁定算力资源，但这些承诺能否转化为有效产能仍存在不确定性。相较于其他环节，Hyperscaler具备更高的风险承受能力；在压力情景下，尾部损失更可能集中于缺乏终端需求入口的产业环节。